這是一首與情人言別的詩。題中“板橋”，指唐代汴州城西的板橋店。這里正像長安西邊的渭城一樣，是一個行旅往來頻繁的地方，也是和親友言別之處。

　　首句的“回望高城落曉河“中，高城指汴州城，曉河指破曉時分的銀河。回望汴州方向，原先斜貫中天、高懸在城頭上的銀河，此刻已經黯淡了，西移垂地。在破曉時分微微發白的天幕背景下，正隱現出高城的朦朧暗影。這對一年一相逢的情侶，曾經在這座高城中度過一段難忘的時光，所以分別之際，不免懷著留戀和悵惘的心情翹首回望，彼此都感到剛剛逝去的日子仿佛是一場遙遠的夢，正像宋代秦觀在一首別詞中所寫的那樣，“多少蓬萊舊事，空回首、煙靄紛紛”（出自《滿庭芳》）。“落曉河”，既明點題內“曉”字，又暗寓牛女期會已過，離別在即。而這對情侶在分離的前夜依戀話別，徹夜不眠的情景也不難想象。

　　然后是“長亭窗戶壓微波”該句，長亭是板橋上或板橋近旁一座臨水的亭閣，它既是昨夜雙方別前聚會之處，也是曉來分離之處。長亭的窗下就是微微蕩漾的波光，“壓”字畫出窗戶緊貼水波的情景。在朦朧曙色中，這隱現于波光水際的長亭仿佛是幻化出來的某種仙境樓閣，給這場平常的離別涂抹上一層奇幻神秘的傳奇色彩。那窗下搖漾的微波，一方面讓人聯想起昨夜雙方蕩漾難平的感情波流，另一方面又連接著煙波渺渺的去路（板橋下面就是著名的通濟渠），這兩方面合起來，也就是所謂“柔情似水，佳期如夢”（秦觀《鵲橋仙》）。全句寫景，意境頗似牛女鵲橋，夜聚曉分，所以和首句所寫的“高城落曉河”之景自然融為一片。

　　如果說，一、二兩句還只是在寫景中微露奇幻神秘的色彩，那么三、四兩句就完全進入了神話故事的意境。

　　“水仙欲上鯉魚去“這句用上了琴高典故。詩人把游子暗比作琴高，板橋長亭之下，正停靠著待發的小舟，游子由水路乘舟離去，就像乘鯉凌波而去的水仙琴高一樣。在前兩句所描寫的帶有奇幻色彩的景色引發下，這里進一步生出浪漫主義的想象，將“方留戀處，蘭舟催發”（柳永《雨霖鈴》）的現實場景幻化成“水仙欲上鯉魚去”的神話境界。所以這想象雖奇幻，卻又和眼前景吻合，顯得自然真實。《楚辭·九歌·河伯》中曾這樣描寫送行的場景：“子交手兮東行，送美人兮南浦。波滔滔兮來迎，魚鱗鱗兮媵子。”“水仙”句似受到過它的啟發，只不過這首詩里所描繪的境界帶有童話式的天真意趣罷了。

　　最后一句“一夜芙蓉紅淚多”轉寫送者。句子中的“紅淚”暗用薛靈蕓的典故，將游子暗喻為水中芙蓉，以表現她的美艷，又由紅色的芙蓉進而想象出它的淚也應該是“紅淚”。這種天真浪漫的想象，類似李賀《金銅仙人辭漢歌》中“憶君清淚如鉛水”的奇想。不過這句的好處似乎主要在筆意，它是從游子的眼中來寫送者，卻又不直接描寫送者在“曉別”時的情態，而是轉憶昨夜一夕這位芙蓉如面的情人泣血傷神的情景。這就不但從“曉別”寫出了夜來的傷別，而且從夜來的分離進一步暗示了“曉別”的難堪。昨夜長亭窗戶之內，“蠟燭有心還惜別，替人垂淚到天明”（杜牧《贈別》）的情景，此刻板橋曉別之際，“執手相看淚眼，竟無語凝噎”（柳永《雨霖鈴》）的黯然銷魂之狀也就都如在眼前了。

　　縱觀全詩，可看得出李商隱喜歡從前代小說和神話故事中汲取素材，然后組合成充滿新奇浪漫情調和奇幻絢麗色彩的詩歌，這是他作詩的一貫特點。但像這首詩這樣，用傳奇的筆法來寫普通的離別，將現實與幻想融為一片，創造出色彩繽紛的童話式幻境，在送別詩中確實少見。前人曾說“義山多奇趣”（張戒《歲寒堂詩話》），說李商隱愛將平凡的題材寫得新奇浪漫。此詩，正是體現出了李商隱這種“奇趣”的特點。